# Zscaler ARR 37.7억 달러, 인수 빼면 성장률 25%→20%

> Zscaler가 9월 3일 공시한 2026 회계연도 4분기 실적입니다. 25% 성장에서 Red Canary 인수 효과를 뺀 유기적 성장률, 영업이익률 24%, 설비투자로 줄어든 잉여현금흐름, FY27 전망을 정리했습니다.

- 출처 사이트: 머니피셜 (https://aifficial.net/money/posts/zscaler-q4-fy26-arr-3-77b/)
- 발행: 2026-09-05
- 카테고리: 성장 지표 · 태그: Zscaler, 실적, SaaS, ARR, SEC 공시, 보안

## 핵심 답변

Zscaler는 2026년 7월 31일 마감한 2026 회계연도 4분기에 매출 8억 9,820만 달러(+25%), ARR 37억 7,100만 달러(+25%)를 기록했고, 비GAAP 영업이익률은 사상 최고인 24%였습니다. Red Canary 인수가 기여한 ARR 1억 4,100만 달러를 빼면 ARR 성장률은 20%이며, 2027 회계연도 ARR 전망은 43억 9,600만~44억 2,600만 달러로 16.6~17.4% 성장입니다.

## 요약

- 4분기 매출 8억 9,820만 달러(+25%), ARR 37억 7,100만 달러(+25%), 순증 ARR 2억 4,600만 달러(+24%). Red Canary 인수분(ARR 1억 4,100만 달러)을 빼면 ARR 성장 20%, 순증 ARR 성장 17%입니다.
- 비GAAP 영업이익 2억 1,840만 달러로 이익률 24%(전년 22%). GAAP 영업손실은 1,550만 달러로 전년 3,220만 달러에서 줄었습니다.
- 영업현금흐름은 2억 7,930만 달러(매출의 31%)였지만 설비투자·내부용 소프트웨어가 7,870만 달러에서 2억 1,850만 달러로 늘어 잉여현금흐름은 1억 7,190만 달러에서 6,080만 달러(7%)로 줄었습니다.
- FY27 전망: ARR 43억 9,600만~44억 2,600만 달러(+16.6~17.4%), 매출 39억 800만~39억 3,800만 달러(+16.6~17.5%), 잉여현금흐름 마진 23.0~23.5%.

## 핵심 사실

| 항목 | 값 |
|---|---|
| 공시일 | 2026-09-03 (SEC 8-K, 분기 마감 2026-07-31) |
| 4분기 매출 | $898.2M (+25%) |
| ARR | $3,771M (+25%) (Red Canary 제외 $3,630M (+20%)) |
| 순증 ARR | $246M (+24%) (Red Canary 제외 +17%) |
| 비GAAP 영업이익률 | 24% (사상 최고) ($218.4M, 전년 22%) |
| 잉여현금흐름 | $60.8M (매출의 7%) (전년 $171.9M (24%), 설비투자·내부용 SW $218.5M) |
| FY26 매출 | $3,353M (+25%) (Red Canary 제외 $3,209M (+20%)) |
| FY27 ARR 전망 | $4.396B~$4.426B (+16.6~17.4%) |


## 무슨 일인가요

클라우드 보안 기업 Zscaler가 2026년 9월 3일, 7월 31일에 마감한 2026 회계연도 4분기와 연간 실적을 SEC 8-K로 공시했습니다. 4분기 매출은 8억 9,820만 달러로 전년 대비 25% 늘었고, 연간 반복 매출(ARR)은 37억 7,100만 달러로 역시 25% 성장했습니다. 이 가운데 4분기에 새로 더해진 순증 ARR은 2억 4,600만 달러입니다.  다만 회사는 Red Canary 인수가 ARR 1억 4,100만 달러를 기여했다고 밝혔고, 이를 빼면 ARR은 36억 3,000만 달러로 20%, 순증 ARR은 17% 성장입니다. 





수익성은 개선됐습니다. 비GAAP 영업이익은 2억 1,840만 달러로 매출의 24%를 기록해 사상 최고였고, 전년 같은 분기는 1억 5,890만 달러(22%)였습니다. GAAP 기준 영업손실은 3,220만 달러에서 1,550만 달러로 줄었고, GAAP 순손실은 340만 달러입니다.  연간으로는 매출 33억 5,300만 달러(+25%, Red Canary 제외 +20%), 비GAAP 영업이익 7억 6,710만 달러(23%)였습니다. 

## 현금흐름에서 보이는 변화



영업현금흐름은 2억 7,930만 달러(매출의 31%)로 전년 2억 5,060만 달러보다 늘었지만, 잉여현금흐름은 1억 7,190만 달러(24%)에서 6,080만 달러(7%)로 급감했습니다. 회사는 설비투자와 내부용 소프트웨어 지출이 7,870만 달러에서 2억 1,850만 달러로 늘어난 결과라고 설명했습니다.  연간 잉여현금흐름은 7억 7,910만 달러로 매출의 23%이며, 전년 27%보다 낮습니다. 이연 매출은 29억 2,600만 달러로 19% 늘었습니다. 

## 왜 중요한가요

CFO Kevin Rubin은 성장 동력이 사용자 좌석 기반을 넘어 좌석과 무관한 솔루션, Z-Flex, 기록적인 대형 계약, 영업 생산성 개선으로 넓어지고 있다고 말했습니다.  그러나 2027 회계연도 전망은 성장 둔화를 담고 있습니다. ARR 43억 9,600만~44억 2,600만 달러(+16.6~17.4%), 매출 39억 800만~39억 3,800만 달러(+16.6~17.5%), 비GAAP 영업이익 9억 2,400만~9억 3,200만 달러(약 +21%), 잉여현금흐름 마진 23.0~23.5%입니다. 1분기 매출 전망은 9억 3,500만~9억 3,900만 달러로 약 19% 성장입니다. 

| 항목 | FY26 실적 | FY27 전망 |
| --- | --- | --- |
| ARR | $3,771M (+25%) | $4,396M~$4,426M (+16.6~17.4%) |
| 매출 | $3,353M (+25%) | $3,908M~$3,938M (+16.6~17.5%) |
| 비GAAP 영업이익 | $767.1M (23%) | $924M~$932M (약 +21%) |
| 비GAAP 희석 EPS | $4.21 | $4.86~$4.90 |
| 잉여현금흐름 마진 | 23% | 23.0~23.5% |

전망치의 약 17%는 이번 분기 유기적 ARR 성장률(20%)보다 3%p 낮고, Red Canary가 연간으로 온전히 반영되는데도 그렇습니다.  한편 비GAAP 세율은 FY26부터 23%에서 21%로 낮췄으며, 회사는 One Big Beautiful Bill Act 시행에 맞춘 조정이라고 밝혔습니다. 

## 무엇을 보면 되나요

- **유기적 순증 ARR 성장률 17%가 유지되는지.** 인수 효과가 빠진 뒤의 실제 체력을 보여주는 숫자입니다. 
- **설비투자가 일회성인지.** 4분기 2억 1,850만 달러가 FY27에도 이어지면 잉여현금흐름 마진 23%대 달성이 어려워집니다. 
- **비GAAP 영업이익률 24%의 지속성.** 1분기 전망은 23%로 소폭 낮습니다. 


이번 실적의 헤드라인 25%와 전망치 17% 사이에는 두 가지가 끼어 있습니다. 하나는 인수(약 5%p), 다른 하나는 규모가 커지면서 자연스럽게 낮아지는 성장률입니다. Zscaler가 영업이익률을 사상 최고로 끌어올린 것은 분명한 성과지만, 잉여현금흐름이 설비투자 때문에 7%까지 떨어진 분기에 현금 창출력을 근거로 프리미엄을 말하기는 어렵습니다. FY27은 성장률보다 잉여현금흐름 마진 23%를 지키는지가 더 중요한 해가 될 것으로 봅니다. 



## 자주 묻는 질문

**Q. 성장률이 25%인데 왜 20%를 봐야 하나요?**

회사가 직접 밝힌 대로 Red Canary 인수가 ARR 1억 4,100만 달러를 보탰습니다. 이를 제외하면 4분기 ARR 성장은 20%, 순증 ARR 성장은 17%, 연간 매출 성장도 20%입니다. FY27 전망(약 17%)과 비교할 때는 이 유기적 수치가 기준이 됩니다.

**Q. 잉여현금흐름이 왜 급감했나요?**

영업현금흐름은 오히려 늘었지만(2억 5,060만→2억 7,930만 달러), 설비투자와 내부용 소프트웨어 지출이 7,870만 달러에서 2억 1,850만 달러로 늘었기 때문입니다. 회사는 FY27 잉여현금흐름 마진을 23.0~23.5%로 제시해 연간 기준으로는 FY26(23%) 수준 유지를 예상합니다.

**Q. 비GAAP 세율 변경은 무엇인가요?**

FY26부터 장기 비GAAP 세율을 23%에서 21%로 낮췄습니다. 회사는 One Big Beautiful Bill Act 시행에 맞춘 조정이라고 설명했으며, 이후 기간에만 적용됩니다.

## 출처

1. [Zscaler Announces Strong Fourth Quarter and Fiscal 2026 Financial Results (SEC EX-99.1)](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1713683/000171368326000156/zs-07312026_991.htm) (official)
2. [Zscaler, Inc. Form 8-K (2026-09-01 보고, 9월 3일 제출)](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1713683/000171368326000156/zs-20260901.htm) (official)

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